看好禽业 | 新一轮鸡苗价格上涨形成

禽链：在禽周期的第二阶段，价格实现是主要投资逻辑。屠宰企业的收鸡保本价格决定了毛鸡价格，由于上半年屠宰率及开工率仍处于正常水平，上半年下游白羽肉鸡市场仍处于供求平衡状态。预计9-10月份中秋、国庆双节尤其之后的元旦及春节补货推动毛鸡价格上涨。继续重点推荐圣农发展（毛鸡价格上涨最直接受益）、益生股份。■禽链投资已进入第二阶段，坚守必有回报！周期股投资一般分产能去化和价格实现二阶段。第一阶段已经结束，当前产能增加与否，都很难阻止2017 年鸡价创周期高点。未来禽链投资重要逻辑是鸡肉价格的上涨，尤其是毛鸡价格的上涨（预计毛鸡价有50%涨价空间，时间点大约在17 年三季度）。当前正处价格上涨初期，虽近期上涨幅度缓慢，但趋势明确！我们认为：1、7 月以来在产父母代存栏已持续下降，作为毛鸡价格两个月前的先行指标，当前在产父母代存栏进入下降趋势，毛鸡价格在4 季度上涨或超预期。2、终端消费将受提振，鸡肉产品售价回升。中秋国庆两节需求，中、高校开学，食品厂和经销商会开启新一轮的备货，加上国内餐饮业加大力度开发胸肉（切排），鸡肉产品综合售价，尤其是鸡胸肉价格将重回春节后高点13000 元/吨。我们的分析：1、新一轮鸡苗价格上涨形成（1）两节备货推动销量提升 鸡苗价格上涨在7 月的跟踪报告我们提到，当前投资者以鸡苗价格做为把握禽链景气的风向标。由于鸡苗价格波动周期较短，因此受季节性性影响较大。因此我们通过考察2011-2015 年烟台鸡苗价格总结出两个季节性特征，第一，每年商品代鸡苗在1-3 月、6-8 月份会出现上涨；第二，在景气年份，鸡苗价格上涨启动越早，持续时间则越长。6-8 月份鸡苗价格上涨的主要原因在于9-10 月份的中秋、国庆节的节日需求，屠宰厂在1 个月前提前备货，加上白羽肉鸡42 天饲养周期，因此倒推出6-8 月份会在两节需求拉动鸡苗销量提升，由此带动价格上涨。据我们近期数据跟踪，从销售量来看，商品代鸡苗销量自6 月最低至4351 万套以后持续上升最高至5067 万套，7 月商品鸡苗销售3.93 亿羽，环比增加4.3%，同比增长5%。在7 月份至8 月上旬之间，销量基本维持在今年以来销量高位以上的区间震荡，说明7-8 月份商品代鸡苗确实迎来了今年以来的销售旺季。在价格方面，商品代鸡苗价格从6 月29 日触底跌至1.8 元/羽后，进入7 月份基本确立了上涨的趋势。6-8 月份销量级别的提升带动的鸡苗价格的上涨，验证了我们7 月份跟踪报告的判断。预计四季度鸡苗价格上涨有望再次上涨，并且有可能突破4.5 元/羽。（2）下游毛鸡养殖利润上升 鸡苗价格上涨空间放大商品代鸡苗作为下游毛鸡养殖的成本，其价格的上涨空间部分受制于下游毛鸡养殖户的盈利空间，若商品代鸡苗价格（毛鸡养殖的成本）超过了养殖户的承受范围，则鸡苗价格的上涨空间有限。由数据跟踪我们了解到，进入7 月下旬以来，由于饲料成本下降，毛鸡销售收入提升，毛鸡养殖户平均利润从7 月底部0.47 元/公斤上升至2.11 元/公斤，在盈利能力回升情况吓，意味着下游毛鸡养殖户愿意承受更高的鸡苗成本，鸡苗价格上升的空间会因此打开。随着近期豆粕价格回落，而中秋节和国庆节需求拉动毛鸡价格提升，预计毛鸡养殖利润会继续提升。2、在产父母代存栏持续下降 预计四季度毛鸡价格上涨前期由于换羽导致短期在产父母代存栏快速上升已基本消化，进入7 月中旬，在产父母代存栏开始进入震荡下降通道。根据白羽鸡协会数据，7 月份在产父母代鸡苗存栏量为1326 万套，环比下降0.5%。截止上周，父母代在产存栏持续下降，白羽肉鸡协会第34 周数据显示在产父母代存栏为1271 万套，环比下降3.73%。我们在今年年初已提出，在产父母代存栏是判断毛鸡价格走势提前2 个半月的先行指标。此后，随着季节性需求旺季的来临以及供给紧缩的传导，预计后期将迎来毛鸡价格上涨的好时光。我们预计年内毛鸡价格有望达到10 元/公斤。3、终端消费将受提振 鸡肉产品售价回升在今年3-5 月份，由于屠宰厂库存率偏低，加上节后毛鸡供应下降，带来了鸡肉产品一小波上涨，鸡胸类产品最高涨破13000 元/吨，随后几个月随着补库完成，毛鸡供应充足，鸡胸肉基本运行维持在9800-10000元/吨区间震荡，6 月底重新上涨至12500 元/公斤。鸡肉产品综合售价在3 月份短暂突破12000 元/吨后回落，之后仍在10000 元/吨上下运行，涨幅低于预期的原因在于鸡肉产品供应宽裕，而食品厂及经销商备货力度弱，屠宰厂库容率基本维持在65-70%的历史平均水平。进入8 月下旬，随着中秋、国庆节备货，加上中、高校开学，预计食品厂和经销商会开启新一轮的备货，终端消费需求上升受提振从而支撑鸡肉产品售价重回到11000 元/吨。而对于一般作为鸡肉产品价格指标的鸡胸肉（由于鸡胸所占出成比例较高），据我们在禽批发市场调研了解到，目前鸡胸肉除了供货双汇等大型肉制品企业以外，随着国内小吃连锁店普遍（如炸鸡排等），鸡排供货已成为鸡胸肉需求的重要一部分。国内各大、中、小餐饮业加大力度开发胸肉（切排）制品也会提振鸡胸肉价格，预计鸡胸价格将在三季度将有望重回春节后高点13000 元/吨。4、投资建议近期禽链板块调整，但禽链趋势未变，禽链回调将为投资者提供良机。坚守禽链不动摇，不急不躁必有回报。首推益生股份、圣农发展，其次民和股份、仙坛股份、华英农业。